前言：8月不锈钢行情经历了先抑后扬的震荡走势，从现货价格来看，304冷热轧环比7月下跌50-100元/吨，201冷热轧环比7月下跌250-300元/吨，单月跌幅比304大，201走势为何如此疲软，9月还有反弹的机会吗？
一、单月跌幅最大，与430价差进一步缩小
回顾8月不锈钢现货价格，304冷热轧抗跌性稍显，201J2冷轧与430冷轧价差进一步缩小，201J1热轧更是达到了单月跌幅最大。
实际上，201自今年5月底起便开启了下跌模式，截止9月5日，佛山201J2冷轧四尺卷价7750元/吨，201J1冷轧四尺卷价8450元/吨，201J1热轧五尺卷价7950元/吨，现货累计跌幅750-850元/吨，目前价格处于近三年最低位。
二、原料价格下行，钢厂生产成本持续倒挂
从201的主要原料价格变动来看，今年5月以来，除低镍铁外，高碳铬铁、高碳锰铁、电解铜等都出现了不同程度的下跌，其中高碳铬铁累计跌幅300元/50基吨，高碳锰铁累计跌幅1500元/吨。
根据Mysteel即期成本&利润模型，自今年5月进入亏损状态后，201冶炼成本维持倒挂，截止9月5日，201J1热送一体化工艺冶炼冷轧成本8680元/吨，利润率-2.65%；外购低镍铁工艺冶炼冷轧成本9133元/吨，利润率-7.48%。
三、产量维持高位，部分钢厂公布检修计划
从下图可以看到，自今年5月起，国内200系粗钢产量一直维持在100万吨以上。据Mysteel统计，8月全国43家不锈钢厂预估粗钢产量335.13万吨，月环比增加4.31万吨，其中200系101.82万吨，月环比增加0.8万吨。9月排产337.57万吨，月环比增加2.44万吨，其中200系104.12万吨，月环比增加2.3万吨。
不过，近期华南某不锈钢厂将在9月进行局部检修，预计影响200系粗钢产量3万吨，后续需关注钢厂的实际产量数据。
四、库存不降反增，处于近三年偏高水平
本周（9月5日）全国89仓库存总量周环比减少2.25%至106万吨，但降量均集中在300和400系，200系冷轧库存不降反增，环比上周增幅超3%。主要是本周广西钢厂正常到货，但在行情走弱下，现货价格进一步探底，市场信心不足，下游采购及提货积极性偏低。整体来看，目前200系库存处于同期偏高水平。
五、总结
8月国内制造业PMI为49.1%，比上月下降0.3个百分点，制造业景气度小幅回落，加之近期美国多项经济数据不及预期，引发市场担忧，大宗商品普遍下行，不锈钢期货跟随走弱。
从基本面看，201成本长期倒挂，钢厂生产压力与日俱增，目前已有钢厂公布检修计划；现阶段社会库存虽呈增加态势，但近期多地公布的家电以旧换新和房地产旧改政策，有望带动家电更新需求集中释放，因此对金九消费的预期不宜过分悲观。
另外，超强台风“摩羯”登陆广东，近期船运到港时间将有所延误，不锈钢资源入库和市场出货计划或会受到一定影响，预计对价格也起到一定支撑作用。短期201价格或将维持区间震荡，后续重点关注钢厂生产节奏和社会库存变动情况。
