前言：自7月以来，美国经济数据就一直成为全世界关注的焦点，尤其上周五公布的就业数据触发了一个非常准确的衰退信号——萨姆规则（失业率三个月移动平均值比过去12个月低点高出 0.5%），与此同时日本宣布加息，决定将当前0%至0.1%的政策利率调整至0.25%。此次加息为今年3月解除负利率政策以来的首次加息，日元由此大幅走强，叠加外部局势紧张风险金融市场避险情绪增加。由此从8月以来，市场预期经济下行的概率明显增加，使得原本9月份市场憧憬的美国降息所形成的“降息交易”快速切换成为“衰退交易”。在此背景下，全球金融市场开始出现“泡沫破裂”，不锈钢市场行情后续又该何去何从？值得我们分析。
不锈钢基本面目前面临的逻辑就在于有效需求不足，而供给端又过剩导致价格上涨压力较大。破除这样的困境，就需要经历去利润+去库存+去产能三个阶段。因此本文将从这三个角度进行分析不锈钢市场未来行情。
1.去利润：据Mysteel调研显示，304冷轧外购高镍铁工艺冶炼成本13883元/吨，环比上涨0.2%；成品304（2.0冷轧）价格13950元/吨，环比持平；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧利润率0.48%，环比下跌0.2个百分点 。201冷轧一体化工艺成本8886元/吨，环比下跌0.31%；成品201（2.0冷轧）价格8800元/吨，环比持平；一体化工艺利润率-0.97%，环比上涨0.31个百分点 。430冷轧成本8115元/吨，环比持平；成品430（2.0冷轧）价格7850元/吨，环比持平；利润率-5.98%，环比持平。目前不锈钢各系别利润均处低位运行，而原料端镍铁目前供应紧缺，价格依旧较为坚挺，因此不锈钢成本居高不下，利润空间进一步缩窄。在此背景下企业不断降本增效，改善工艺流程，尽可能缩减成本。
2.去库存：据Mysteel调研，2024年8月1日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1065480吨，周环比减2.78%。其中冷轧不锈钢库存总量709677吨，周环比减3.8%。 热轧不锈钢库存总量355803吨，周环比减0.69%。去化幅度明显增快。从库存周期的角度上看，目前不锈钢仍处于主动出库阶段，表现为PMI下降需求较弱而后成品库存开始下降。贸易商出现利润亏损后不断主动降价去库，由于目前需求偏弱，库存整体处于高位，因此即使原料价格有一定支撑，但其上行空间依旧受其因素制约。
3.去产能：据Mysteel统计，2024年7月国内43家不锈钢厂粗钢产量320.36万吨，月环比减少8.51万吨，减幅2.59%，同比增加0.23%，其中：200系102.22万吨，月环比减少0.33万吨，减幅0.32%，同比增加2.1%；300系158.435万吨，月环比减少6.88万吨，减幅4.16%，同比减少6.72%；400系59.7万吨，月环比减少1.3万吨，减幅2.13%，同比增加20.2%。
8月预测排产332.56万吨，月环比增加3.81%，同比增加2.16%，其中：200系102.02万吨，月环比减少0.2%，同比增加0.68%；300系169.45万吨，月环比增加6.95%，同比减少3.16%；400系61.09万吨，月环比增加2.33%，同比增加24.12%。（最终数据以Mysteel月初发布为准）从七月份的粗钢产能数据来看，不锈钢的产能去化仍在有条不紊的进行，但8月产能去化节奏仍有所减缓，后续仍以关注钢厂是否有减产行为。
4.人民币汇率变动可能影响不锈钢进出口贸易：据Mysteel调研统计，2024年1-6月，国内不锈钢卷板（板卷+带材）进口累计量约65.48万吨，同比增加5.57万吨，增幅9.29%。国内不锈钢卷板（板卷+带材）出口累计量约185.69万吨，同比增加25.29万吨，增幅15.77%。近期在美联储降息预期的背景下，人民币不断升值，汇率有所提高，截至8月6日，美元兑人民币汇率为7.1211元。基于此不锈钢的进出口贸易可能会受到影响，即进口增加，出口减少，未来的不锈钢投研框架应重点关注美元与人民币之间的汇率。除此之外，反倾销税，欧盟要求的碳排放等因素也同时会对其有所影响。
总的来说，不锈钢基本面目前正在经历去利润、去库存、去产能阶段，处于低估值、弱驱动状态。宏观因素主导期货盘面走势，而现货市场情绪又主要以期货市场为风向标。目前美国触发萨姆规则，经济数据疲软，无论如何，降息节奏偏晚，面临落后曲线的风险，未来全球金融市场的波动预期延续。对于不锈钢市场行情，短期内以偏空震荡为主，但目前不锈钢处于低估值状态，不排除金九银十需求旺季到来后，资金在底部做反弹行情带动现货市场价格。
