行情回顾:
7月19日，不锈钢期货主力合约突破前低来到13670点位，在此后的几个交易日，在大部分商品期货下跌的情况下，盘面逆势上涨。然而在7月25日，不锈钢盘面放量下跌，收盘价13765元，收跌2.13%。结算价13890元。
1.空头资金重新进场，多头行情恐难以持续
7月22日，不锈钢期货仓单库存大幅下降达39487吨，紧接着在7月23日又下降733吨。在仓单骤减的两个交易日中，期货盘面逆势上涨，原因主要是空头套期保值单回撤出货，在空头一方平仓止盈离场，多头资金才显现优势。但由于下游需求疲软，现货市场成交依旧较弱。7月25日不锈钢主力合约放量下跌，持仓量较前日增长2920.00手，成交量较前日增长13.49万手，属于“量增价跌”的信号。笔者认为由于现在不锈钢处于弱现实、弱预期阶段，后续空头资金在阶段性离场后，会继续逢高布空，应警惕不锈钢期货开启新一轮的放量下跌趋势行情。
2.需求依旧疲软，政策不断加码提振
7月25日国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》。其中提到，优化设备更新项目支持方式。安排超长期特别国债大规模设备更新专项资金加大对设备更新的支持力度。在工业、环境基础设施、交通运输、物流、教育、文旅、医疗等领域设备更新以及回收循环利用的基础上，将支持范围扩大到能源电力、老旧电梯等领域设备更新以及重点行业节能降碳和安全改造。在需求偏弱的现实下政策不断加码提振，后续预期效果大概率会有所转变。目前宏观方面仍是主导盘面走势的主要因素，重点关注后续政策提振效果。
3.社会库存总体消化有限，主动出库状态下难成利好
据Mysteel调研统计，2024年7月25日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1095975吨，周环比减1.15%。其中冷轧不锈钢库存总量737713吨，周环比减0.05%。 热轧不锈钢库存总量358262吨，周环比减3.35%。300系冷轧库存总量497604吨，周环比减0.98%，热轧库存总量216890吨，周环比减2.81%。本周市场到货偏少，周内下游需求平淡，以刚需消化现货库存为主。虽然本周全国不锈钢社会库存呈现降量，但在需求仍旧疲软状态下的主动去库消化量有限，短期内难以对价格形成利好。
4.沪镍盘面一路震荡下跌，镍铁价格暂稳运行
宏观层面，当前受美国经济数据疲弱及大选不确定性增加影响，市场避险情绪增加，7月标普全球制造业PMI录得 49.5，回落至荣枯线下，低于预期51.7和前值51.6。同时拜登退选使得美国大选的不确定性增加，沪镍盘面一路震荡下行。产业层面上看，印尼本土镍矿供应受限，当地对镍矿进口需求增加，菲律宾去往印尼镍矿船发运量呈明显增量，目前镍矿价格依旧坚挺。7月25日Mysteel红土镍矿CIF价格持平，目前Ni:0.9%低铝矿37美元/湿吨，Ni:1.3%镍矿32美元/湿吨，Ni:1.5%镍矿46-47美元/湿吨，Ni:1.8%镍矿71-72美元/湿吨。成本端支撑镍铁议价区间上移不改，目前供方报价多维持在1000-1020元/镍（出厂含税）。镍铁价格目前仍支撑不锈钢下行空间，但镍矿供应预期会有松动，后市实际审批情况需要跟踪。
总结：从基本面上看，当前不锈钢供需矛盾较为突出，库存高位叠加需求不足导致上行空间有限，同时短期内成本端价格依旧坚挺又对不锈钢行情形成支撑。在基本面变化不大的情况下，宏观层面主导盘面走势。从资金面上看，目前盘面放量下跌，空头资金暂时止盈离场后又开始逢高布空，区间支撑点位不断向下偏移，后续盘面如果进一步开启下跌通道，势必会影响到现货市场情绪和成交信心。
