一、不锈钢价格焦灼，定价权花落谁家
产业链中多个流通环节出现不同程度亏损，市场聚焦于需求端负反馈传递与成本利润的博弈，究竟不锈钢市场定价权花落谁家。
影响价格的两大关键因素，一是供需关系，二是成本利润状况。
供需方面，自2月末至今不锈钢现货价格难有上涨空间，价格走势趋弱，主因是受制于下游新接订单少，叠加前期库存尚可消耗，并不急于采购，故呈现出供给增加，而采购需求不足的失衡局面。尽管商家承担前期较高的成本，但对后市信心不足且亟待解决资金与库存压力的背景下随行就市下调报价以促成交，月末阶段低价抛货甚是频现。
当宏观经济处于下滑阶段，当前供应产量过大导致需求端弹性影响变弱，成本端定价逻辑变强。成本利润方面，受印尼镍矿审批事件影响，镍矿供应缓解仍需时间兑现，使得镍铁成本居高不下，压缩镍铁利润空间。然而3月镍铁进口量级在逐渐恢复至往期高位，镍铁供应压力有所缓解，由此下游不锈钢厂将生产与经营压力转移至镍铁，对镍铁实行压价，致使高镍铁采购成交价980元/镍（到厂含税）下滑至920元/镍（到厂含税），逼近印尼高镍铁成本下限。国产镍铁陷入亏损困境，印尼即期生产亏损亦扩大，因此短期镍铁进一步下挫空间有限。
当前最新920元/镍对应不锈钢成本大致13000冷轧毛基。4月1日佛锡两地304民营冷轧曾一度击穿13000大关，截至4月3日现货价格仍在13000冷轧毛基附近徘徊。钢厂端利润薄弱，甚有部分钢厂已达亏损状态，进而对不锈钢价格有托底作用，现货价格筑底，因此近期不锈钢价格呈现焦灼状态。
二、供需矛盾突显下关注出口边际变量
虽然当前国内需求难言乐观，同时海外多国对中国的贸易壁垒尚存，反倾销反补贴有所升级，不锈钢出口存在一定阻力，但是主要来自于印度等东南亚国家的需求驱动今年1-2月出口数量呈现较为显著增长，据数据显示，2024年1-2月国内不锈钢卷板出口累计量约24万吨，同比增加14.86%。
此外，2024年1月，中国台湾不锈钢进口量约14.19万吨，环比增加122.2%，同比增加64.7%，刷新自2021年9月以来的新纪录。其中从印尼进口的量约10.76万吨，环比增加189.1%，同比增加68%。其进口量呈现倍数增长，值得我们去关注与思考。欧洲芬兰等部分国家因罢工影响持续，不锈钢产业供应链受冲击，导致当地供应量下降，以及欧盟的反规避调查引发欧洲供应忧虑。而中国台湾6家不锈钢厂具备豁免征税权，与此同时不锈钢钢厂多以废不锈钢冶炼工艺为主，然而废料供应紧俏加之全球碳减排趋势亦推高不锈钢废料价格，使得冶炼成本难降，由此转向进口更具成本优势的印尼热轧及板坯资源。在此背景下，中国台湾一定程度上适时填补需求缺口，因此出口欧洲的订单呈现阶梯式上升态势。
当前，国内不锈钢现货价格相对低位水平，参照往年历史走势，3、4月不锈钢出口量有季节性上升趋势，出口需求增加或一定消耗部分过剩产能，从而缓解整体供应过剩压力带来的负反馈情绪。
总结：钢厂、镍铁端亏损对价格形成底部支撑，受市场高库存、高供给牵制，使得不锈钢价格呈焦灼状态。国内需求不振，但出口受益于印度等东南亚，短期关注出口边际变量。
