回顾11月，硅锰弱势盘整运行，上半月盘面价格徘徊在6750上下，现货在6500-6550元/吨范围内，钢招落地6730元/吨，随后期现价格同步下滑，盘面下跌明显，一路跌至6400附近，现货被动跟跌，价格至6350元/吨附近，成交情况不佳，部分产区出现被动累库情况。因锰矿价格弱势，成本跟随合金现货下行，11月整体开工小幅下滑，主要集中在宁夏及南方等高成本区域。下游钢厂受亏损加剧影响，存在阶段性检修减产，采购量出现一定下滑，直接导致钢招价格下滑。河钢11月硅锰采购12900吨，采购量下降9100吨，价格6730元/吨，环比降270元/吨。成本端，焦炭10月经历1轮降价，3轮涨价，累涨130元/吨，锰矿跟随合金价格弱势下跌，电费各异，利润在成本下降过程中有所修复。
一、原料及成本
1、锰矿端，港口锰矿继续小幅降库，11月末，天津港口库存456.5万吨，环比减14万吨，钦州港口库存129.5万吨，环比增14万吨，全国总量601万吨，环比减4万吨。价格方面，现货弱势下跌为主，天津港南非半碳酸价格30.3元/吨度，澳块36.3元/吨度，加蓬34.7元/吨度，加蓬下跌1.1元/吨度，澳块降价0.9元/吨度，半碳酸下跌0.4元/吨度。钦州港南非半碳酸价格29.7元/吨度，澳块37元/吨度，加蓬35.5元/吨度，半碳酸下跌0.7元/吨度，澳块下跌1.1元/吨度，加蓬下跌1.3元/吨度。
外盘报价方面，Jupiter公布2023年12月对华锰矿装船报价：Mn36.5％南非半碳酸块3.55美元/吨度（降0.1），NMT公布2023年12月对华锰矿装船报价：Mn36％南非半碳酸块3.55美元/吨度，UMK公布2023年12月对华锰矿装船报价：Mn36%南非半碳酸块为3.55美元/吨度（降0.05）。 康密劳2024年1月对华矿装船报价加蓬块为4.1美元/吨度(平)。高品块矿1月外盘价格暂未报出，预期延续小幅弱势下行。South32对华2024年1月装船报价：澳块4.28美元/吨度 (降0.12)，南非半碳酸3.6美元/吨度 (降0.1)。
2、焦炭端，化工焦11月经历1轮降价,3轮涨价，累涨130元/吨，截止11月末，83化工焦25-40mm（P）执行现汇1945元/吨，承兑1970元/吨；83化工焦10-30mm（P）执行现汇1995元/吨，承兑2020元/吨。整体来看，焦煤生产趋紧，价格坚挺对焦炭价格有一定支撑，焦炭在成本助推下连续提涨。
3、电费端，主厂区内蒙古维持相对明显的电价优势，部分工厂反馈广西明年或有降电费可能，但目前依旧维持高位，宁夏及贵州电价近来维持稳定，随着电力市场化推进，预期主产区宁夏或有电价调整机会。
综合来看，原料锰矿延续弱势，焦炭在成本支撑下，价格上涨，硅锰合金成本总体跟随锰矿下行，利润在成本下降过程中得到修复。
二、生产端
11月国内硅锰生产量下降，北方主产区内蒙古相对稳定，因合金价格弱势，11月中下旬宁夏出现降负荷及检修情况，云南枯水期电价压力逐步到来，开工下降。
据Mysteel调查统计，11月硅锰产区187家生产企业（占比99%），开工情况如下：11月全国综合开工率为：61.6%，环比减8.1%。全国11月产能1584791吨，产量979818吨，环比减10.6%，减116198吨。同比2022年11月（833534）增17.5%。11月日均产量：32660.6吨，环比减7.6%。1-11月累积产量：1062.8万吨，同比增20.9%。据Mysteel调查统计全国189家硅锰企业（剔除关停，含高硅硅锰），截止11月30日：统计总炉数490台，在开274台，环比减11台。日产能63986吨，日产量34150吨，环比减10.8%。
三、钢厂端
回顾11月钢铁市场，截止24日，钢价呈现了震荡反弹的走势，钢材综合价格指数反弹158个点，螺纹和线材分别反弹208和175个点，中厚板、热轧和冷轧价格分别反弹175、153和59个点。62%的铁矿石价格反弹11个美元，焦炭综合价格指数反弹107个点，废钢价格反弹46个点，无论是成材，还是原燃料，比预期的反弹要稍微强一点。
综合来看，硅锰11月现货市场弱势运行，上旬盘面较好，钢招后期现价格下行，价格下跌过程中，部分工厂被动累库，出货出现些许压力，高电价产区出现部分降负荷及减产情况。原料端，锰矿继续小幅降价，焦炭在原料焦煤支撑下出现反弹，外盘报价小幅下跌，合金成本跟随锰矿小幅下降，利润有所压缩。下游钢厂因亏损出现减产情况，但随后在万亿国债刺激下出现震荡反弹，钢厂亏损情况得到缓解，开工也有一定程度的恢复，11月合金需求小幅缩量。
四、展望：12月硅锰成本下探有限 现货弱势盘整
需求端：展望12月钢铁市场，尽管钢价会有阶段性的调整要求，但在供需基本面压力不大的背景下，原燃料价格的反弹带动钢价成本的上升，仍有推动钢价阶段性反弹的空间，品种和区域分化。12月钢厂开工预计延续恢复状态，产量环比上涨，对硅锰合金的需求会有一定增量，同时部分钢厂表示12月钢招价格或是近期偏低价位，钢厂或会在12月做一定库存，届时需求或可得到一定释放。
价格端：预期短期内偏弱局势难以扭转，但前期下跌空间较大，利空逐步出尽，当前市场价格下宁夏及南方产区生产压力较大，宁夏个别有因利润适当降耗减停，略微缓和供大于求格局，对市场价格产生一定支撑，叠加钢厂生产恢复及冬储临近，钢厂需求或在12月小幅释放，硅锰12月价格预期继续下探空间有限。结合当下钢招情况，北方暂未启动，南方出现零星钢招，价格相加11月下跌100-200元不等，综合以上因素，12月价格下跌100-200元/吨。
原料端：1月外盘锰矿暂未报出，预期价格存在小幅下跌。现货端，因中美汇率走强，现货成本下行，减轻部分矿商压力，但下行压力依然存在。化工焦11月经历1轮降价,3轮涨价，累涨130元/吨，调研部分焦化厂表示，目前焦煤成本高，焦化厂延续亏损状态，在高成本助推下，价格预期仍有上涨可能。电价10月内蒙结算电价继续小幅下降，其他生产区域电价基本持平，电价成本波动不大。整体来看，原料端预期涨跌不一，综合成本或有可能跟随锰矿下跌为主。
外因：纽约联储主席威廉姆斯（John Williams）在一场活动上表示，美联储的基准贷款利率已处于或接近峰值水平，并强调当前的货币政策“限制性相当强”，预示着美元或暂停加息，另外中美、中澳沟通加强，外部环境改善。预期12月国家逐步完成明年经济定调，政策性利好或有出现，对市场产生一定支撑。
总体来说，12月硅锰合金市场或延续弱势运行，中美汇率或继续走强，原料锰矿延续弱势，跟随现货市场弱势运行为主，焦炭因高成本或继续提涨，成本主要跟随锰矿价格波动。在价格弱势情况下，工厂开工或出现一定下跌，对现货市场行程一定支撑。另外临近冬储，钢厂或择机在12月进行部分补库行为，需求或得到提前释放，也对下跌的行情有一定支撑。整体来看，12月行情难改弱势，但开工下跌，需求改善情况下，价格继续下探空间有限。