10月9日不锈钢开盘下跌，截止10月9日上午11点，沪不锈钢盘面较9月28日下跌220元至14580元/吨，跌幅接近1.5%。回顾9月，不锈钢市场呈现震荡下跌走势，宏观以及基本双双趋弱压制不锈钢价格，而未来不锈钢价格如何运行将成为重中之重。本文从基本面出发，结合部分宏观视角，研判未来不锈钢价格走势。
宏观方面，受日本抛售美债影响，十年美债利率大幅上涨，大宗商品整体承压。国内PMI重回扩张区间提振信心，但对市场整体影响有限。综合目前宏观因素判断，年内海外宏观依旧偏空，大宗商品仍需时间开启一个新的持续上升周期。国内整体经济环境向好，但从利好向上流转仍需一定时间。
基本面上，目前不锈钢产业链整体供需失衡，从原料到不锈钢都存在不同程度的过剩。而需求端表现平平，主要原因在于8月不锈钢消费超预期，从而导致传统消费旺季出现了明显的需求下滑。而近期由于正处双节前后，下游消费更是寥寥，而钢厂持续发货施压库存，库存明显垒积进一步打压不锈钢价格。而从原料视角来看，8月印尼RKAB事件发酵之后不锈钢原料水涨船高，但随着时间的推移，原本预期的镍铁紧缺预期并未出现，反而导致8月中国自印尼镍铁进口量大幅增加，镍铁资源过剩进一步凸显。从9月中旬开始镍铁价格开始缓慢下跌，成本下移助推不锈钢价格下移。
展望未来，不锈钢在经历一段时间的阵痛期后将迎来反转。首先，目前不锈钢的主要矛盾依旧在弱需求上，就目前的局势判断不锈钢需求仍需要时间恢复，这意味着十月甚至十一月整个不锈钢产业需要经历一段时间的被动去库阶段，待产业供需过剩以及利润逐步修复之后才能开启下有个完整的库存周期。当然，放眼真个不锈钢库存周期当中，此次的别动去库周期相对较短，主要有以下三个原因：
一、库存结构较为集中，钢厂议价能力增强
目前不锈钢库存持续增加，但从库存结构来看，下游包括部分贸易商的库存整体偏低，多数库存集中在钢厂手中。这类库存结构有利于提高钢厂的议价能力，稳定不锈钢价格。
二、国内宏观整体向好，需求稳中求进
虽然上文提到国际宏观整体偏弱，但国内不锈钢消费更多是依靠内需拉动。而从国内近期披露的相关宏观数据来看，8月国内经济表现依旧强劲，工业企业利润同比增长17.6%，利润率大幅上升，这意味着下游整体消费在不断复苏，只不过需要一定时间向上转导至不锈钢行业。同时，10月不锈钢价格下行同样会拉动消费增长，而近期钢厂减产同样会加速这一过程，关注钢厂减产力度变化。
三、原料相对坚挺，加速产业修复力度
相信今年一季度不锈钢持续下跌的行情大家仍历历在目，当时原料的持续下跌导致不锈钢修复不断延后，主要原因是原料下跌打开钢厂的盈利空间，供应持续扩张，经历了接近四个月的下跌行情后才迎来转机。而目前不锈钢原料的下跌空间相对有限。无论铬铁还是镍铁都面临着高企的矿价而带来的成本压力，这意味着坚挺的成本能够阻止不锈钢毫无底线的下跌，也能够加速钢厂减产修复的过程。通过Mysteel成本模型判断，不锈钢价格在14900元/吨（304不锈钢2.0冷轧厚度基准）位置存在支撑，价格下跌空间有限。
综合来看，四季度不锈钢先跌后涨，均价有所下移。关注钢厂减产力度以及需求修复速度。