上半年回顾：锰矿前半年基本处于底部阶梯式下行，年初由于加蓬事故及春节前后备货，价格出现短暂回温，随后下游需求不足，发运恢复，价格支撑因素减弱，价格出现高位回落，锰矿维持长达4个月下降，价格逐步触底；5月高价矿陆续到港，价格跌幅放缓，加蓬随货权集中后有小幅回调，但整体在供需错配、外盘下降、汇率冲高、市场情绪化的多重压力下，锰矿依然在走底部逻辑，2023下半年锰矿市场逐步改善还是持续低迷？我们一起展开讨论。
下半年观点：
受库存及7-8月市场淡季的状态下锰矿价格还将保持偏弱状态，金九银十周期，在硅锰盘面好转的前提下加上十一国庆假期与中秋假期较长，厂家积极备货，锰矿有望迎来周期性回调。
但四季度，如整体黑色盘面共振上行将会刺激原料端买进行为，同时电费下行也将刺激南方厂家开工，带动锰矿消费；2023年整体经济上升预期及政策上发力空间依然存在，锰矿也在2023下半年保留一定预期。
- 锰矿市场行情回顾
1、矿山端：现货推动矿山报盘增高后逐步回落
春节前后锰矿需求转好，市场积极情绪出现，港口现货价格走高顺势推高矿山报盘，1-3月外盘报价持续上调至前半年最高位，导致矿商持货成本增加；随着下游需求转弱，厂家利润收缩，矿价持续下压，且当时港口现货为前期低价矿，锰矿价格出现阶梯式回落，矿山报价逐步下降，但汇率上行，破“7”后上升趋势仍未放缓，锰矿成本压力持续，矿商仍处亏损状态。
2、现货端：冲高后回落 低位震荡
价格：上半年锰矿最高跌幅半碳酸达到5.9元/吨度，澳块10元/吨度，加蓬10.2元/吨度。
一季度：前期矿山事故加厂家备货采购带动，锰矿价格上行，市场信心较强，挺价意愿浓厚，价格短暂上行，随后2月市场出现节后需求不足带来的高位回落现象，年后氧化矿在强供应下，跌幅增加，加上期货盘面拉低，矿价未能得到有效的支撑，锰矿市场持续维持缓跌态势，且在一季度锰矿整体成本偏低的现状影响下，矿端整体让价出货的情况逐渐明显。
二季度：前期终端消费持续低迷，硅锰价格接连走低，锰矿跟降，矿商让价清库的情况较为明显，5月锰矿市场终端消费企稳，锰矿随货权逐步集中加上到港成本来到年内高位，导致让价积极性开始下降；随后矿山报盘降幅缩小，但由于汇率的上涨，外盘实则并未出现下降，从而对成本形成一定支撑，市场情绪得到缓解，迎来短期的止跌反弹，二季度末随着下游硅锰波动盘锰矿持续保持底部震荡；
6月30日锰矿价格：半碳酸31.2元/吨度，澳块39.8元/吨度，加蓬37.8元/吨度。
3、发运及到港端：
南非1-6月到货量偏高、澳大利亚二季度到货量增幅明显、加蓬1-4月到货量增幅明显
主要国家发运：2023年1-6月发运量南非 1153万吨，同比2022年上升8.62%。澳大利亚发运量311万吨，同比2022年下降12.64%。加蓬发运量378万吨，同比2022年上升23.33%。加蓬增发23.33%，澳大利亚减12.46%，南非增发10.9%；
主流锰矿进口：2023年1-6月进口南非矿715万吨，同比增0.7%，进口澳大利亚锰矿222万吨，同比下降24.97%，进口加蓬锰矿251万吨，同比上涨27.69%。加蓬增加27.69%，澳大利亚减量24.97%，南非基本持平，小增0.7%。
4.库存端：氧化矿起伏明显 整体库存相对平稳
天津港2023年6月末库存约441.5万吨，月平均库存457.6万吨左右，2023年一季度库消比上升但依然偏低于同期。
上半年天津港总库存较为平稳，一季度年初锰矿库存降幅明显，库消比上升至11%，整体价格短暂拉升，随后下游厂家面临高位库存，成本持续收窄的压力，导致锰矿需求减弱，库消比下降至6%-8%，矿价接连走低。
二季度加蓬发运恢复，国内到货量快速爬升，4月份库消比再度出现下行，直至劳动节前后厂家备货补库，库消比恢复至9%-10%，后期随硅锰期现价格频频走跌，矿价持续下行，中间南非电力原因，加蓬铁路事故导致6月整体锰矿到港量下降，库存得到一定缓解，价格上出现情绪性回调，但后期整体依然受制于下游需求，锰矿继续保持缓跌状态。
5、下游硅锰端：成本利润下降 南北表现差异化
硅锰产量：由Mysteel统计2023年1-6月硅锰累积产量550.2万吨，同比增5.9%、一季度：272.8万吨增6.15%，二季度：277.4万吨增5.87%。
利润：由Mysteel统计2023年北方利润：207.69，周环比增8.35，年同比（2022.6.30）增387.83，南方利润-439.82，周环比减78.81，年同比（2022.6.30）增23.66。
2023年，各主产区暂未出现能耗控制、环保等政策，导致上半年厂家生产积极性较高，内蒙地区占据电价优势，利润可观，产量出现明显增长，宁夏区域利润优势较小，利润出现分化，南北区域分化更为突出，广西贵州区域受高电费影响，长期处于亏损状态，出现减停产,导致开工率偏低，原料端锰矿焦炭依次降价，厂家成本下降，且在下游需求不稳的情况下，出现供大于求格局，硅锰价格持续下滑，厂家利润继续收缩。
二、2023下半年锰矿市场行情展望
1、海外端：从2023年下半年来看，汇率走高趋势将逐步放缓，央行会议指出，将保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，所以下半年汇率将处于相对高位且偏稳的状态，锰矿成本上有一定压力存在；外盘方面将整体以弱稳走势为主，预计下半年矿山在完成指导量的前提下，报价有小幅度回调，但在国内现货价格相对稳定的状态下，降价幅度有限，还将以偏稳为主；另外需要关注，随着氧化矿美元价差缩小，加蓬外盘降幅不足预期且矿商接货压力增加，后期不排除市场将通过降低现货压低外盘以保证自身成本的操作出现。
2、供应上：下半年在未有突发事件的前提下，国外发运积极，发运及到港端将保持全年高位状态，南非加蓬将表现明显，澳矿维持稳定，供应上暂无压力，且全球格局相对稳定，进口量依然保持全年3000万吨上下，成本上美元高位稳定趋势，海运费保持中性位置。
3、港口库存上：2023年，由于上半年受到海外发货问题，前两季度均出现一定空窗期，国内整体到港量暂未到达高位水平，港口库存消耗尚可，下半年海外发运积极，且在矿山降低外盘的趋势下，国内接货意愿或将有所提升，预计3季度库存缓慢增加，4季度达到高位水平后缓慢下降，下半年库存将保持在全年高位。
4、市场需求：2023下半年房地产行业仍较难强势恢复，对螺纹等需求支撑不足，预计2023年下半年硅锰价格依旧较难出现明显好转，生产也将存有差异，北方内蒙利润仍在，还将保持高开工，宁夏区域利润持续收窄将处于贴本或亏损状态，或将有个别企业进行停炉检修，降低负荷，南方区域随贵州部分恢复生产，产量或将有一定提升，广西区域成本压力明显，恢复较难，下半年产量供应还将处于饱和状态，价格压力持续，且部分新增产能同样静待下半年择机投产，但下半年如行情走势不佳，仍会延后投产周期。
总结：
三季度：硅锰南北生产的差异化也将造成南北锰矿需求的差异，北方在高开工的支撑下锰矿需求仍然保持，但需求依然表现不足，较难给价格形成有力支撑，受库存及7-8月市场淡季的影响，锰矿价格还将保持偏弱状态，金九银十周期，在硅锰盘面好转的前提下加上十一国庆假期与中秋假期较长，厂家积极备货，锰矿有望迎来周期性回调。
四季度：经历短暂回调后，锰矿到港成本较前期均有所降低，厂家为控制成本依然下压矿价，且春节假期集中在2月份，今年的采购周期也将偏晚，导致在高位库存及回款压力下，锰矿或将面临小幅回落走势，但在下半年市场基本面不变的情况下，还需集中加强对政策实时跟进和把握，对锰矿而言，整体黑色盘面共振上行将会刺激原料端买进行为，同时电费的下行也将刺激南方的开工，带动锰矿消费，2023年整体经济上升预期及政策上发力空间依然存在，锰矿也在2023下半年保留一定预期。