【回顾】：
一、基本面：钒市价格跌跌不休 合金企业寻机应对
“金三银四”已逝，现实与预期的碰撞落下序幕，4月钒合金市场整体跌势不止，各品种均有不同程度下跌2-4万元/吨。受市场供需错配影响，片钒跌幅近3万元/吨，钒铁跌幅约2万元/吨，钒氮合金近4万元/吨，合金厂家一度倒挂，局势日趋严峻，不少合金企业选择减停产以避免更大损失。月中时段，原料大厂定价现金12万元/吨，承兑12.15万元/吨的长单价格，钒企为缓解倒挂现状聚集商议签单相关事宜，时隔一周后原料再度敲定现金11.3万元/吨，承兑11.5万元/吨长协新价，据市场反馈签单情况依旧阻力重重。终端钢材市场出现大幅下跌，负反馈影响增强，钢厂检修停产消息不时传出，合金持货企业看跌心态驱使，加速降库操作占据主导。月末新一轮招标进场，部分钢厂节前小备库再度为钒市带来些许活力，钢厂端采招压价力度加大，招标价格虽仍有下跌，但主流钢低位定价也仍有阻力。
二、生产面：原料端细微调整 合金端大幅整顿
据Mysteel样本数据调研：4月五氧化二钒产量环比变化不大，微降0.61%，同比增加4.29%；钒铁产量环比减少19.16%，同比去年减少24.92%；钒氮合金产量环比减少35.87%，同比减少32.25%。
【展望】：
1.合金企业倒挂减/停产 供需矛盾或有望缓和
据Mysteel调研，4月钒合金产量环比大幅缩量，钒铁产量约2320吨，1-4月总产量相较去年同期减少约1700-1800吨，钒氮合金产量约为3130吨，1-4月总产量相较去年同期减少约1700-1800吨，合金企业的减产在一定程度上有利于缓解供需错配的矛盾。
2.原料维持相对充裕现实 合金成本支撑相较弱势
据Mysteel调研，4月五氧化二钒产量约10142吨，环比3月变化不大，同比增加约400吨，1-4月原料总产量相较去年同期增加约3000-4000吨，在合金企业减产基础上，原料端优势相对匮乏。
3.终端钢厂减产消息频出 能否实现量变到质变尤为关键
随着钢厂利润的不断收缩，近期减产相关消息频出，据调查数据显示，山西、山东、川渝等地钢厂陆续发出减产信号，西北联钢自发减产30%，鞍钢也将检修计划提前至五月。据Mysteel最新调研，5月铁水日均产量或在238万吨，随着钢厂亏损不断扩大，铁水产量下降速度加快，预计247家钢厂铁水日均产量在五月底或下降至235万吨，对比同期降到233万吨或以下（去年6-7月的铁水产量均值），有望迎来较扎实的、持续的钢价反弹。钢材市场的“质变”的实现，有望对合金市场形成一定的利好面。
4.对比历史同期变化 规律是否有迹可循？
翻阅历史数据，对比去年同期，钒合金价格走势存有大致相近之处（剔除去年3月国际时间炒作的影响），原料价格高于合金成本，厂家接连数月倒挂，2022年钒原料端价格低点努力坚守10万元/吨一线，6月价格少见起色，比照今年略有相似，现下钒企也在积极寻找新机以脱离倒挂命途，相比去年，今年合金企业减产反应变化略优于去年同期，供应矛盾有望缓和，但仍不容忽视钢厂减产是否会带来实际落地的影响，仍需关注合金减产与钢厂检修的对冲结果。
