在4月4日举行的2023中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会上，东方证券总裁助理、首席经济学家邵宇发表演讲。
全文如下：
首先我们有一个判断，大家都觉得疫情过去了，似乎生活就回到了正常，包括线下的交往，但是我们认为不会，这个世界永久性改变了，某种意义上从2008年次贷危机，过去三年疫情，全球的经济、政治、金融方面演进已经过了所谓的（no turning back board），很多趋势已经显现。我们回顾一下更长的历史，不管是五百年前黑死病，300年前的天花，还有一百年前的大流感，人类演进过程，包括科技、全球化产业、人文方面都出现了趋势性变化。就我们今天要讨论的话题，特别国际金融以及全球经济增长以及合作来看，以下是目前可能具有挑战性的，或者是我们比较关心的趋势。
市场正在经历这样一个金融风险，不管是硅谷银行，瑞士信贷，可能还有德意志银行，金融危机传导逻辑很简单，因为过去10多年特别是疫情时期激进的货币投放形成的全球债务风险和资产价格泡沫，过量货币幻觉以及它的快速收缩都给市场形成阵痛。美国去年股债双杀是百年一遇的，国内资本市场去年也表现较差，股票，债券包括理财都出现亏损。如果美联储仍然坚持调高利率中枢，仅是从货币政策的收紧来控制通胀，可能会使得利率中枢达到5.5%甚至更高的位置，不要忘记2004年-2006年次贷危机中政策利率的最高点也不过是4%左右，如果今年再这样调下去很可能再次成为压倒金融市场骆驼的最后一根稻草。
对中国两方面的影响，一是出口，近期出口数据表现不够好，不光是中国自身对美国或者对其他地方的出口，也包括一部分替代中国产能的亚洲出口国数据在过去两个月里都较难。另外，不排除可能会带来金融市场波动，包括汇率波动，去年7.3扛住了，但对比较缺乏避险工具的进出口商来说冲击还是有的。这是货币政策的收缩以及引发的外部效应，这仅仅只是需求侧，更重要的是来自于供给侧冲击。
地缘冲突带来了短期通胀中枢的上升，在这种情况下绿色能源的转型可能在中期会提高传统能源和新能源价格，这个通胀可能从inflation变成一个greenflation。但是中国在这条转型路径上似乎没有其他选择，因为中国资源始终是一个瓶颈，如果实现碳达峰、碳中和，我们富有的煤碳资源未来也要进行大量改造或者绿色化处理。绿色转型需要通过我们制造业，包括光伏、锂电、氢能等产业和产能的优势去弥补资源瓶颈的约束。转型过程中，中国制造业优势，相应产业的从业人员收入和效率会提升，效率和收入提升对意味着自身内部市场的扩大，以及购买力上升。
同时，与绿色通胀以及能源转型带来的趋势并行的，是数据和网络技术的突破。人工智能，包括ChatGPT，大家可能低估了它在金融、教育、科技等方面的影响。比如对于人民币国际化怎么看，GDP增长5%怎么看，如果我把这些问题提给ChatGPT，它回答可能比我完善。广泛来说，从整个产业，包括教育、创业都会发生重要的变化，金中夏司长提到了数据，数据安全，再往前走就是人工智能、监管、算力竞争、芯片技术的竞争，而构成了未来全球竞争的核心。
对于中国式现代化过程中的金融作用，我个人理解：科技、产业到金融的关系，可能是中国式现代化里面对金融的一个核心命题，或者是一个核心诉求。怎样构建出一个金融系统，既有开放性又能够支撑从科技到产业到金融的良性循环，而不仅仅是过去简单的以城市化和房地产为主要特征的抵押式的金融发展。在这个背景下还面临全球的开放以及资本流动所带来的相应风险。
这方面我们怎么做，有几点思考：
一是把自己的事情做好。中国要有更明确的制度性开放，包括能够吸引更多标志性的项目落地，标志性项目落地对于提升全球资本信心，阐释中国进一步开放的理念较为一致和吻合。同时在中国关注的重点区域，像一带一路，大家看到最近中国在中东外交取得了重大进展，我们对一带一路的投融资会更加便利。对中国经济大循环，包括货币、金融、投资都会带来新的动力。这也是我们能够为全球经济复苏贡献的一份力量，做好自身并带动周边国家发展。
二是刚才各位嘉宾反复讨论到了各国宏观经济政策协调，这里有一个比较大的争论，美联储执著把通胀中枢定到2%，过去30年之所以把通胀定到2%，因为全球供应链以及相应比较稳定的传统能源价格，现在双向受到夹击。制造业一旦被分割，它的效率会受影响，导致价格上升，其中混杂着贸易关税提升。绿色通胀会使得整个通胀中枢上升，这意味着只是从需求端来看，它一定会矫枉过正，能不能从2%调到3%甚至4%，由于供给所导致的中枢上升不能单靠供给需求政策调整进行压制，这应该是全球货币政策协调重要的又可以讨论的内容，因为还是执著把过去三十年2%作为未来的通胀指标，那就是刻舟求剑。
当然，这里深刻的变化，刚才各位已经谈到了，这可能意味着全球化3.0的模式（航海时代是1.0，英国英镑是2.0，美国和美元是3.0）正在破裂。我们认为在全球化3.0中有三个类型国家在不断完成大循环。一是资源型国家，中东、沙特、俄罗斯。二是生产型国家，中国、德国，还有日本。三是消费型国家，不是说它们不生产，而是说相对于它的消费而言，它的债务或者花费更多，比较典型像美国或者南欧一些国家。全球就是这样在循环，现在来到了一个破裂点，全球化受阻，各个国家着重于自己利益最大化的调整，包括供应链、金融、技术，恐怕这个趋势难以扭转。尽管我们可以呼吁重振全球化雄风，但大家多多少少会进行自身再平衡，包括中国希望绿色产业转型可以突破资源瓶颈所做的一系列努力，我们可能位于一个全球化3.5的断层结构。
在这里确实很多有趣的现象正在涌现，比如黄金，一些国家央行在增加黄金储备，大家预见到以美元为核心的储备体系的双重冲击。一是因为套息交易的反转带来的金融市场的冲击。二是因为持续通胀所来的保值需求，对于黄金需求前所未有高涨。去年美元指数涨到113时候黄金仍然坚挺，今年仍然保持亮丽。过去几年有一种热门的经济学或者是货币经济学网红理论叫MMT，Modern Money Theory，现在大家已经忘掉了，因为那个理论一个特点没有通胀，现在通胀已经有所抬头，意味着我们有很多从理论到政策的这些思路有所调整。
