一、潮水退去，才知道谁在裸泳
当前不锈钢市场最主要的矛盾是需求传导不畅：自去年年底疫情全面放开，今年春节作为近几年节日氛围最浓的一个春节，很多企业及工厂员工选择在家过完元宵甚至正月，然后再考虑返工，因而往年复工较集中的元宵前后时期，今年复工率却不如人意。终端工厂开工率不足、下游补库需求不及预期造成厂库及社库的堆积，贸易商资金库存压力较大，钢厂恐向原料端寻求利润，原料端让利或难再对不锈钢价格形成支撑，而事实上近期成本端支撑已经出现走弱的现象。部分利空预期因素被兑现，“弱现实”的问题开始暴露。
二、去库斜率带给我们的思考
去库一般会出现在春节后的第三周或者第四周：2020年节后第四周，佛锡市场（新口径）总库存环比下降9.01%；2021年节后第三周，佛锡市场总库存环比下降2.73%；2022年节后第四周，全国主流市场总库存环比下降2.39%。整体来看，去库时间段比较合理，且去库斜率较可观。
我们再来看今年春节后的库存数据：
据Mysteel调研，2023年2月2日，全国主流市场总库存139.38万吨，环比节前上升20.44%；同年2月9日，全国主流市场总库存138.76万吨，周环比下降0.44%；2月16日，全国主流市场总库存140.05万吨，周环比上升0.93%。
2022.11.10-2023.2.16全国主流市场不锈钢新口径总库存情况
受1月不锈钢冷轧产量下降、元宵节后部分市场复工率提升，叠加外销出口好转，2023年2月9日，春节假期后的第二周，不锈钢市场迎来了小幅去库；不过，随着钢厂资源不断到货，本期库存再度呈现小幅增加态势，目前去库斜率相对缓和不及预期，说明当前不锈钢市场库存周期仍然偏长，暴露出补库节奏较慢下游需求偏淡的问题，阶段性刚需补库完成后，市场交投氛围走弱。
三、利多因素尚存，花落谁家未有定论
宏观：2月14日晚，美国1月未季调CPI同比升6.4%，预期升6.2%，前值升6.5%；当前CPI数据虽超出预期，但同比读数低于前值，且环比读数符合预期，说明通胀趋势性下跌状况没有改变。
2023年1月，央行及银保监会不断陆续出台支持政策，房产二手房消费需求有所改善，房地产行业已有边际改善，或将带动餐厨具及白色家电等对不锈钢原料依赖度较高的产品的需求。中长期看，2023年国内经济修复趋势不变，市场主要运行逻辑不变，国内经济恢复速度与政策是影响商品价格的首要因素。
下游复工与消费：
2月15日，百年建筑网公布第三轮施工项目复工调研数据，数据显示，2月14日止，全国施工企业开复工率为76.5%，较上期提升38.1个百分点，同比去年(农历正月廿四）提升6.9个百分点。2月过半，国内复工趋势好转较明显，后期市场垒库态势有望缓解，2月阶段性反弹有望开启。
消费方面，随着全国各地复工复产率逐渐提升，下游补库需求提升，不锈钢终端消费将持续发力；此外，随着国家“双碳政策”的落地与居民消费的转型升级，作为全生命周期最具低碳属性的金属材料，不锈钢的需求与用途或将进一步扩大。
受多重因素扰动影响，2023年初不锈钢市场不确定性上升，“谨慎”成为大多数商家的态度。表象的高库存使得大部分商家望“库”兴叹，大家期盼的经济恢复与需求修复没有如期而至；但当前经济恢复的大趋势没有改变，随着复工复产率提升，下游补库节奏进入正轨，去库斜率加快、资源消化只是时间问题。总之，短期的干扰不会改变市场主要运行逻辑，我们应当抓住主要矛盾，让子弹再飞一会儿。