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【广发期货】以“高冰镍”视角分析“电积镍”事件

摘要

2022年四季度以来,沪一路从18w上涨至最高触及23w,显然脱离产业逻辑,更多是资金层面博弈。高昂的镍价对仓单稀缺性定价较为充分,但“高持仓、低仓单”的僵局未得到根本性解决。近期青山电积镍事件爆出后,镍市跌幅超过8%,但实际影响几何?本文旨在对比青山“高冰镍”分析“电积镍”事件。

青山高冰镍是一项技术革命,通过解决新能源汽车快速发展引发的硫酸镍原料缺口问题,缓解纯镍紧张状况,长期可以降低镍议价重心。而青山电积镍则敲响了今年纯镍新增产能投放的锣鼓,所产电积镍暂时不能用于交仓,但可以通过补充纯镍供应,置换出交割品。该电积镍应用领域受限,更多是用于生产不锈钢,不常用于电镀、高温合金和新能源车领域。因此,短期对交割品挤出效应有限,后期若顺利申请注册交割品牌,则可以补充交割品。无论是“高冰镍”事件,还是“电积镍”事件,均带来短期市场情绪集中释放,引发镍价大幅下跌。二者的预期作用均高于短期实际作用,电积镍事件对纯镍供需趋松的预期作用更为显著。

镍价下跌后,市场成交转好,现货升水上调。上周进口窗口打开,部分俄镍清关入市,库存小幅累积。供需趋松预期尚存,节前市场成交逐渐清淡,镍价或转区间震荡。节后需要跟踪实际爬产情况,观测纯镍库存能否有效累积。如若节后下游低库存补库,则仍有上涨空间。

从长远来看,镍市交易仍然是以时间换空间。当新增产能逐步释放,全球镍显性库存有望逐步抬升,LME流动性问题逐步缓解,镍市有望回归基本面。中长线纯镍垒库预期较为一致,交割品问题或逐步化解,可在镍价冲高时分批布局空单。

 

1.事件回顾

“高冰镍”带来的镍市极端行情还历历在目,“电积镍”又来了,镍市又有新故事可以说了。我们先回顾一下这几段行情:

事件1:2021年3月3日晚,消息传,青山与华友、中伟签订高冰镍供应协议,协定于2021年10月开始一年内向华友钴业供应6万吨高冰镍,向中伟股份供应4万吨高冰镍,两者合计折合金属量约7.5万吨/年。这部分新增产能是由NPI产线加设备转化生产高冰镍。

市场表现:沪镍连跌四日,其中两日跌停,跌幅超过14%,期间最多跌超2万元,此后进入区间盘整。

事件2:2022年1月24日,据市场消息,印尼青山Morowali园区首批高冰镍产品正式装船发运回国。目前园区内在产高冰镍产线3条,月度镍金属产能约3000吨,印尼青山表示后续还计划新建若干条高冰镍产线。

市场表现:沪镍跳空低开,连跌两日,其中一日跌停,空头资金离场,跌幅超过8%。这一波上涨是在挤仓中发生,消息对供应放量的预期作用力度不够强,随后迎来反弹。

事件3:2023年1月4日晚,市场传青山委托格林美代工生产的电积镍产品已正式产出,初步设计产能为月产1500吨,1月份将有约500吨体量释放。

市场表现:沪市减仓下行,连跌三天,跌幅约8%,期间最多跌超2万元。

2.对比分析

(1)青山高冰镍是一项技术革命,长期可以降低镍议价重心

高冰镍实际打通了“红土镍矿-高冰镍-硫酸镍”火法产线,通过补充硫酸镍生产原料,挤出纯镍使用空间,有利于纯镍累库,并且降低硫酸镍的生产成本。青山高冰镍运用主流的镍铁冶炼法RKEF,进行转炉硫化制备高冰镍,而后通过高冰镍生产硫酸镍等下游产品。产线打通后,镍产业链上的几种主要产品都连结起来,包括镍铁、硫酸镍、电解镍和不锈钢。高冰镍和不锈钢存在资源争夺,将过剩的镍铁产能转化为高冰镍,进而生产硫酸镍,缓解硫酸镍因新能源汽车快速发展而出现的缺口。

高冰镍大规模量产必要条件是硫酸镍需求高涨或镍铁过剩,使得硫酸镍与镍铁价差高于3.3w元/吨,此时具备转产经济性。2021年镍豆在硫酸镍生产原料占比中最高触及50%,但是,由于湿法中间品和高冰镍的大量投产,2022年年末纯镍使用空间被压低至1%。高冰镍可以降低高镍三元电池生产成本,给新能源汽车发展注入强劲动力,改变现阶段镍在不锈钢和电池方面的应用分布格局。

(2)青山电积镍暂时不能交仓,但拉开了新增产能投放序幕

去年12月至今,硫酸镍对纯镍贴水一度高达6万元/镍吨,刺激国内某新能源企业以硫酸镍为原料转产电积镍。据了解,目前尚未有其他企业计划用此种工艺生产电积镍。电解镍和电积镍均是LME和SHFE的交割品范围,此次委托加工产出的电积镍尚未注册品牌,暂时不可用于交仓。

从此事件来看,理论上对于交割品的短期影响路径是,通过补充纯镍供应,置换出可用于交割的纯镍,从而缓解交割压力。目前产出的电积镍应用领域受限,多用于生产不锈钢,并不能大范围用于电镀、高温合金和新能源车领域。虽然这部分电积镍短期对交割品的挤出作用有限,但纯镍供应放量的预期作用显著,市场情绪集中释放。

从2023年全球精炼镍新增产能规划来看,除上述项目之外,还有印尼青山5万吨/年、华友2万吨/年、聚泰0.8~0.9万吨/年项目。这些项目按计划最早于六七月份投产,新增产能放量要到下半年。另外,鉴于湿法中间品、高冰镍和NPI新增产能集中式投放,二级镍对纯镍替代效应进一步增强,目前预期纯镍总体需求边际负增量。

近期另有市场消息称,青山在印尼生产精炼镍的设施,正在与几家陷入困境的中国厂讨论将其材料加工成更有价值的精炼金属。如果成功青山的计划连同其同行的类似举措,可能会使中国今年的精炼镍产量从2022年的约18万吨翻一番,使全球精炼镍产量增加约五分之一。如若该计划达成,则会对镍市造成进一步压力。

3. 总结与展望

2022年四季度以来,沪镍一路从18w上涨至最高触及23w,显然脱离产业逻辑,更多是资金层面博弈。高昂的镍价对仓单稀缺性定价较为充分,但“高持仓、低仓单”的僵局未得到根本性解决。近期青山电积镍事件爆出后,镍市跌幅超过8%,但实际影响几何?本文旨在对比青山“高冰镍”分析“电积镍”事件。

青山高冰镍是一项技术革命,通过解决新能源汽车快速发展引发的硫酸镍原料缺口问题,缓解纯镍紧张状况,长期可以降低镍议价重心。而青山电积镍则敲响了今年纯镍新增产能投放的锣鼓,所产电积镍暂时不能用于交仓,但可以通过补充纯镍供应,置换出交割品。该电积镍应用领域受限,更多是用于生产不锈钢,不常用于电镀、高温合金和新能源车领域。因此,短期对交割品挤出效应有限,后期若顺利申请注册交割品牌,则可以补充交割品。无论是“高冰镍”事件,还是“电积镍”事件,均带来短期市场情绪集中释放,引发镍价大幅下跌。二者的预期作用均高于短期实际作用,电积镍事件对纯镍供需趋松的预期作用更为显著。

镍价下跌后,市场成交转好,现货升水上调。上周进口窗口打开,部分俄镍清关入市,库存小幅累积。供需趋松预期尚存,节前市场成交逐渐清淡,镍价或转区间震荡。节后需要跟踪实际爬产情况,观测纯镍库存能否有效累积。如若节后下游低库存补库,则仍有上涨空间。

从长远来看,镍市交易仍然是以时间换空间。当新增产能逐步释放,全球镍显性库存有望逐步抬升,LME流动性问题逐步缓解,镍市有望回归基本面。中长线纯镍垒库预期较为一致,交割品问题或逐步化解,可在镍价冲高时分批布局空单。

 

作者:广发期货 有色金属小组

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