观点：展望2022年，镍价宽幅震荡可能性较大，以逢低做多思路为主
2022年，印尼镍铁将不断冲击国内镍铁市场，随着印尼镍铁投产，回流预计大幅增长。如果国内能耗双控趋严，则镍铁将面临巨大压力，需关注国内镍铁边际产能。NPI转产高冰镍、MHP将于2022放量，必然对镍豆需求形成打击，改变镍产业链供需格局。高冰镍是否转产的关键因素在于硫酸镍和镍铁的价差，价差边际约在1.7万元/吨镍，不锈钢产业的景气度会对高冰镍有影响，市场将呈现动态变化，一定程度上矫正供需结构错配。考虑到当前转产高冰镍的动力不足，明年上半年高冰镍产量释放节奏缓慢，而后随着新能源需求扩大，供给扩大。印尼当地的不确定性、不锈钢产业对高冰镍的牵制都将造成新能源供给的不稳定，明年中间品边际供给与新能源边际需求的增速难以匹配。
需求方面，不锈钢代表周期，新能源代表成长，周期与成长将在明年进一步演绎。不锈钢需求不必太过悲观，随着房地产融资和居民住房贷款的边际放松，房企资金压力一定程度上得到缓解，首先释放竣工端需求，不锈钢终端与房地产竣工端相关性极强，竣工端需求边际好转向上传导。新能源需求仍有一定成长性，虽然国内外对动力电池的路线有所分化，但高镍化发展已成必然趋势。
纵观2022年，镍供给弹性较大，印尼投产节奏影响镍元素总量，印尼投产或受风险扰动，而NPI转产高冰镍将影响镍供给结构，转产的关键在于硫酸镍和镍铁的价差，预计上半年释放节奏缓慢，下半年供给扩大。不锈钢需求方面，上半年或将边际好转，下半年面临一定压力。新能源车需求方面，随着海外需求的扩大和高镍化的发展，新能源对镍需求仍将保持正增长。
风险提示：1.高冰镍放量超预期；2.能耗双控加码；3.不锈钢终端消费不及预期。
公司简介：
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天风期货是中国期货业协会会员单位，大连证券期货业协会理事、副会长单位。
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